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发表时间:2019-08-11 19:14  
研报精粹
江苏省5只城商行、农商行转债深度梳理
刘郁马婷婷郁言债市
摘要
本篇报告主要对苏银转债、无锡转债、苏农转债、张行转债和江银转债5只城商行和农商行转债进行深度梳理。
这5家发行转债的银行均位于江苏省,其中江苏银行属于城商行,无锡银行、苏农银行、江阴银行和张家港行属于农商行。
江苏省是我国经济最为发达的省份之一,经济总量、投资和社融规模均处全国前列,进一步分地级市来看,苏农银行、张家港行、江阴银行和无锡银行4家农商行所处的苏州和无锡经济实力在省内领先,这为5家银行提供了坚实的地域优势,在金融供给侧改革的大背景之下,深耕小微业务、区域经济发达且风控过硬的中小行可能会相对受益。
在银行基本面方面,5家银行资产质量处于行业中游,整体风险可控且不断改善;近期业绩增速提升,但ROE低于行业平均水平;5家银行资产负债重心均在于存贷款,对同业的依存度较小,结构调整压力不大。
具体来看:
1.江苏银行:资产质量稳健,不良率、逾期贷款占比均较低;业绩表现平稳,盈利能力相对较优;资产负债结构上非标、同业负债占比最高。核心一级资本充足率较低,但这一定程度上可以助推银行的促转股意愿。
2.无锡银行:资产质量相对较优,资本充足率5家银行最高;业绩表现稳健,近年来资产增速均在10%以上。
3.苏农银行、张家港行:关注类贷款占比高于行业平均,但近期在资产质量和业绩方面改善的弹性较大。
4.江阴银行:资产质量、业绩增速相对较弱,但改善弹性大,预计风险可控;盈利能力较弱;资产负债结构较优。
从转债条款和价位上来看,5只转债均处在性价比相对较高的价位区段,享有可观的上涨空间和较强的债底保护。其中苏银转债享有一定评级和规模优势,且流动性较强,值得长期关注。资产质量相对较优、且价格更低的无锡银行同样可以适度关注。
但需要注意的是,今年9月至明年初,大量农商行均有规模较大的限售股解禁,需要警惕解禁后正股可能出现的抛压。若考虑长期配置,也不妨等到限售股解禁落地后。
风险提示:贸易摩擦加剧;金融政策变化超预期。

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